央行正回购四个月来首度暂停 全面降准可期-优德88

本文摘要：时隔两年多来首度降息、正回购操作者量价齐跌，周四(11月28日)央行在常规公开市场操作者日维持静默，这也是四个月以来正回购操作者首度停止。

时隔两年多来首度降息、正回购操作者量价齐跌，周四(11月28日)央行在常规公开市场操作者日维持静默，这也是四个月以来正回购操作者首度停止。本周公开市场净投放资金350亿元，为倒数第二周构建资金净投放。据中国金融信息网人民币频道统计资料，本周公开市场有400亿元正回购届满，周二和周四各200亿元，无央票届满，总计投入资金400亿元。

在周二例会操作者中，央行仅有象征性地积极开展50亿元正回购操作者，正回购利率则追随存款基准利率上调20基点。本周公开市场净投放资金350亿元，为倒数第二周构建资金净投放。

今日为11月最后一个常规公开市场操作者日，自此，11月央行公开市场净投放资金450亿元，为倒数两个月构建资金投入，10月净投放资金为260亿元。此前有数机构预期，央行可能会在本周停止正回购操作者来向市场流经流动性，但考虑到正回购届满规模并远比大，停止操作者将更加多反映出有央行平稳流动性的意图但实际效果有可能受限。随着打新高峰的过去，市场资金面更进一步恶化。

市场人士认为，新股发售及传统季节性因素激化年底前资金面波动，但货币政策严格趋势明朗，货币市场流动性不不存在系统性风险，未来资金利率中枢未来将会更进一步上行。上周五(11月21日)央行时隔逾两年后重新启动不平面降息，将一年期存款和贷款基准利率分别上调25和40个基点，并不断扩大存款利率浮动下限。此举目的更加有效地减少融资成本提振经济。

中国10月经济数据于是以相继发布，市场对经济持续下滑预期更进一步增强，对货币政策更进一步放开的政策预期，如降息、降准等也更进一步加剧。值得注意的是，27日午后上证指数和香港恒指大上涨，国债期货拉升，市场猜测央行将有根本性消息发布，有可能是全面降准或发布存款保险制度，但当晚央行并没消息发布。分析人士预计，未来降准的可能性正在减少。

在经济快速增长面对较小的困境的情况下，全然调节价格型货币政策工具是远远不够的，先前一定必须数量型工具的因应。另一方面，央行不平面降息造成银行息差收窄，银行须要减少贷款才能取得降息前完全相同的净息差收益。

但不受存款准备金容许，货币供应依然受限，若期望通过减少货币供应以防止通缩，央行未来有相当大机会将调降存款准备金率，这才能必要增大货币供应量。市场目前预期央行还将有两至三次降息。申银万国指出，两次降息之间，不会有降准。

一是前期创意工具届满，必须新的货币投入;二是同业划入存款多交纳准备金，必须上调准备金率，而不至于还要多交纳准备金;三是根据经济不振，乘数过较低状况，提升货币乘数。假如降息是市场需求管理的话，降准就是供给管理，两者融合，效果才能出来。

考虑到今年PSL 以及MLF 届满，以及同业存款划入存款计算出来范围，受贿存款准备金必须对冲，必须投入3万亿左右资金，理论上必须准备金率上调6次左右。但也有机构回应所持有所不同观点，高盛高华指出，此次降息本身，央行称作中性操作者。预计央行将以灵活性工具流经市场流动性(如中期借贷便捷)为主要政策选项拉低银行间利率。短期内更进一步上调基准利率，或者全面降准的可能性比较较低，但如果大幅度走低的银行间利率没能为快速增长流经动力，则降息降准的概率将不会下降。

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